I rendimenti negativi degli investimenti si fanno sentire sui fondi pensione

Lo Swiss Pension Finance Watch esamina trimestralmente l'impatto degli sviluppi del mercato dei capitali sul finanziamento dei piani pensionistici in Svizzera. Questo studio è una parte del WTW pubblicato Osservatorio sulla finanza pensionistica globaleche contiene tutti i risultati dei più importanti mercati obbligazionari dal 2000 in poi. I risultati dello studio vengono pubblicati trimestralmente. L'attenzione è rivolta alle attività e alle passività di investimento. L'indagine riguarda i piani pensionistici di Brasile, Canada, Eurozona, Giappone, Svizzera, Regno Unito e Stati Uniti. L'indagine si basa sull'International Accounting Standard 19 (IAS 19) e sull'US GAAP FASB ASC 715. L'indice rappresenta l'andamento trimestrale del coefficiente di finanziamento in base a questi principi contabili, invece di riportare il coefficiente di finanziamento altrimenti tipico dei piani pensionistici svizzeri.

Le attività sono diminuite del 3,3 per cento

Nella prima metà del 2022, l'aumento significativo e costante dei tassi di sconto ha compensato la diminuzione delle attività a servizio dei piani, determinando un ulteriore miglioramento netto degli obblighi pensionistici nei bilanci aziendali. Nel terzo trimestre i rendimenti obbligazionari, che sono alla base del tasso di sconto, sono stati molto volatili, ma hanno chiuso solo leggermente più alti rispetto al trimestre precedente. Rispetto alla fine del secondo trimestre, gli obblighi pensionistici sono rimasti nel complesso relativamente stabili. Le passività pensionistiche delle imprese secondo i principi contabili internazionali rimangono ancora inferiori di circa % rispetto all'inizio dell'anno, avvicinandosi al livello più basso degli ultimi nove anni. Nel terzo trimestre le attività dei piani sono diminuite di altri 3,3 %, facendo crollare l'indice delle pensioni WTW di 4,4 %. Come indicato nel WTW Pension Index, il coefficiente di finanziamento illustrativo (ossia il rapporto tra attività del piano e obblighi pensionistici) è sceso da 129,7 % al 30 giugno 2022 a 125,3 % al 30 settembre 2022.

Rendimenti negativi degli investimenti: Cosa significano

Per la prima volta in oltre dieci anni, le obbligazioni con le scadenze più importanti per i fondi pensione registrano rendimenti d'investimento negativi. Per i piani pensionistici con durata superiore a dieci anni, ciò significa che, alle condizioni attuali, il tasso di sconto diminuisce (eventualmente anche di 5-10 punti base) all'aumentare della durata del piano. In circostanze "normali", è vero il contrario: il detentore del debito chiede un rendimento più elevato come compensazione per la variazione del tasso di interesse e per i rischi di insolvenza quanto più lunga è la scadenza di un'obbligazione. "Nonostante la volatilità dei mercati, gli scarsi rendimenti degli investimenti registrati quest'anno e l'insolita inversione della curva dei rendimenti delle obbligazioni societarie, le aziende possono ancora aspettarsi un miglioramento della passività pensionistica netta in bilancio rispetto all'inizio dell'anno. D'altro canto, è probabile che i coefficienti di finanziamento dei piani pensionistici locali siano peggiorati in modo significativo, poiché il tasso di interesse tecnico alla base degli obblighi locali è rimasto molto più stabile", spiega Adam Casey, responsabile della consulenza previdenziale aziendale di WTW a Zurigo.

Per i piani di durata fino a 16 anni, il tasso di sconto è migliorato nel terzo trimestre, mentre il tasso di sconto per i piani di durata superiore è diminuito nel corso del trimestre. "La forma della curva dei rendimenti rende difficile per le aziende che comunicano i loro obblighi pensionistici su base trimestrale stimare approssimativamente se i loro obblighi sono aumentati o diminuiti nel corso del trimestre, poiché ciò dipende dalla durata del piano pensionistico", spiega Adam Casey. In caso di inversione della curva dei rendimenti, gli investitori che acquistano obbligazioni con una duration più lunga sono disposti ad accettare un compenso inferiore per la loro esposizione al rischio rispetto a quello che riceverebbero per un'esposizione con una duration più breve. Di norma, l'inversione della curva dei rendimenti è quindi considerata un'indicazione del fatto che il mercato è piuttosto pessimista sulle prospettive economiche del prossimo futuro.

Picco dell'inflazione presto o già raggiunto - possibili opportunità di investimento in obbligazioni

Per i fondi pensione, il 3° trimestre è stato ancora una volta negativo, anche se la breve tregua di luglio ha in qualche modo compensato il settembre particolarmente negativo. Il patrimonio di un tipico fondo pensione svizzero è crollato di circa 3 % in questo trimestre. Il rendimento annuo è attualmente di circa -13 %.

Poiché l'inflazione ha continuato a crescere, le banche centrali hanno dovuto reagire con forti aumenti dei tassi di interesse. Si può presumere che l'inflazione negli Stati Uniti abbia già raggiunto il suo picco e che ora si stabilizzerà lentamente. In Europa, il picco è previsto per il 4° trimestre o al massimo per il 1° trimestre del 2023. In Svizzera, l'inflazione è rimasta inferiore a quella dei paesi vicini, attestandosi al 3,5 % in agosto. "L'aspettativa di un picco dei tassi d'interesse nel breve-medio termine rende l'investimento in obbligazioni nuovamente interessante rispetto alle azioni", afferma Alexandra Tischendorf, Head of Investment di WTW.

I tassi di interesse reali sono in aumento, anche se ancora in territorio negativo. All'interno del segmento obbligazionario, sembrano emergere opportunità nelle obbligazioni societarie investment-grade, poiché le valutazioni del credito sono diminuite rispetto ai massimi e i tassi di default delle obbligazioni ad alto rendimento sono in aumento.

Secondo gli esperti di WTW, è importante che i consigli di amministrazione dei fondi pensione non perdano di vista l'orizzonte e gli obiettivi di investimento a lungo termine, nonostante le sfide poste dal contesto attuale. "I consigli di amministrazione dei fondi pensione devono continuare a concentrarsi sull'orientamento a lungo termine e sostenibile della strategia di investimento. Ciò include aspetti quali la diversificazione dei premi di rischio, la considerazione di principi di investimento sostenibili e il miglioramento della gestione del rischio e della governance", consiglia Alexandra Tischendorf.

Fonte e ulteriori informazioni: wtwco.com.