Une crise économique mondiale menace-t-elle ? Une évaluation.

D'un point de vue économique, la question du moment est de savoir quelles seront les conséquences de cette pandémie pour les entreprises. Faut-il s'attendre, comme lors de l'épidémie de SRAS en 2003, à un bref effondrement économique qui sera ensuite très rapidement corrigé ? Ou cela se terminera-t-il cette fois par une crise économique de grande ampleur ? C'est la question que nous abordons dans ce commentaire conjoncturel de hpo en raison de l'actualité.

Les faits avant le coronavirus

Pour pouvoir évaluer l'avenir, il convient tout d'abord de procéder à une analyse des faits. Dans notre modèle d'économie réelle, nous mettons l'accent sur la production industrielle, la consommation et les indicateurs de confiance. Nous nous intéressons en particulier à la situation qui prévalait avant que nous soyons tous touchés par le coronavirus :

• Production industrielle : la demande de biens d'équipement s'est déjà affaiblie en 2019 en Europe, en Asie et, plus récemment, aux États-Unis. Par rapport à 2018, les entrées de commandes des constructeurs de machines en Allemagne ont par exemple baissé de 9 %. Bien que les chiffres concernant les entrées de commandes pour les deux premiers mois de 2020 ne soient pas encore disponibles, de nombreuses entreprises industrielles font déjà état d'une nouvelle baisse parfois importante des entrées de commandes depuis le début de l'année.
• Consommation : les taux de croissance de la consommation s'essoufflent depuis un certain temps déjà en Asie et évoluent bien en dessous de la croissance tendancielle à long terme. En Europe et en Amérique du Nord, la consommation était encore très forte à la fin de l'année 2019, mais la dynamique a déjà montré un mouvement latéral pendant cette période. Le modèle de prévision de hpo forecasting indiquait déjà depuis longtemps qu'il fallait s'attendre à une baisse substantielle du moral des consommateurs en 2020, même en Occident. Avec la propagation rapide du coronavirus et les mesures prises par les gouvernements, ce phénomène s'est produit encore plus rapidement et plus fortement que prévu. Même si des chiffres fiables font encore défaut, il est clair qu'avec le shutdown de régions et de pays entiers, il faut s'attendre à un recul flagrant.
• Les indicateurs du climat industriel (par exemple l'indice de confiance des entreprises de l'OCDE ou l'indice des directeurs d'achat dans l'industrie) étaient dans le passé des indicateurs très fiables de l'évolution de la demande dans l'industrie des biens d'investissement. Ces derniers mois, ces indicateurs ont clairement évolué dans la zone de contraction sur la plupart des grands marchés et ont donc laissé entrevoir - une fois encore indépendamment du coronavirus - un ralentissement. Les premiers indicateurs d'opinion de la Chine datant du début de l'année 2020 laissent présager un effondrement dramatique dans ce pays, les chiffres confirmés pour les régions du monde ne suivront que plus tard.

Les signes avant-coureurs d'une crise économique mondiale

On peut tirer la conclusion intermédiaire suivante : La conjoncture mondiale se trouvait déjà dans une phase instable avant l'apparition du coronavirus. Avec les modèles de prévision de hpo forecasting, nous observons et analysons dans le monde entier une centaine de sous-branches de l'industrie des biens d'investissement. Ceux-ci ont indiqué très tôt - indépendamment du coronavirus - une accélération du recul des entrées de commandes dans l'industrie des biens d'investissement pour 2020 dans presque toutes les branches. De même, le modèle de prévision Peter Meier de hpo forecasting indiquait depuis longtemps un effondrement de la consommation en Europe et aux États-Unis pour 2019/2020, similaire à ce que l'on pouvait déjà observer en Asie. Nos estimations antérieures pour 2020 ne sont pas seulement en phase avec nos des commentaires trimestriels sur la conjoncturemais aussi dans un article de la Neue Zürcher Zeitung du 14 mai 2018, dans une interview publiée dans Revue technique de juillet 2019 ainsi que dans un article du Magazine économique ECO à la télévision suisse du 26 août 2019 bien documentée.

Le coronavirus est le déclencheur, mais pas la cause de la crise économique qui s'annonce

Il est désormais très probable que le coronavirus soit à l'origine d'un ralentissement de l'économie mondiale. Selon nos analyses, les données fondamentales de l'économie réelle laissaient entrevoir depuis longtemps une crise économique. Mais jusqu'à présent, on ne savait absolument pas quel en serait le déclencheur. Chaque crise économique mondiale peut être mise en relation avec un événement décisif. Lors de la crise structurelle des années 1990, il s'agissait de l'effondrement du bloc de l'Est et de la guerre en Irak. La récession de 2001 est fortement associée à l'éclatement de la bulle dotcom et aux attentats terroristes du 9 septembre aux États-Unis. Et lors de la crise financière de 2008, les images de banquiers d'affaires fraîchement licenciés sur les trottoirs de New York et de Londres, des boîtes en carton dans les bras, sont restées gravées dans notre mémoire collective. Toutes ces crises économiques ont en commun le fait que l'économie s'est dirigée vers une phase d'instabilité bien avant que le déclencheur respectif ne soit connu.

Il en va de même pour la récession actuelle. La crise économique actuelle - dont nous ne voyons pour l'instant que le début - aurait pu être déclenchée par n'importe quel autre événement. Nos favoris secrets étaient jusqu'à présent les guerres commerciales des États-Unis, une escalade en Iran, un BREXIT dur, la crise américaine des pensions de retraite ou les troubles à Hong Kong. Toutefois, il s'est avéré une fois de plus que le déclencheur est généralement un événement auquel personne ne s'attend. Même si, selon les épidémiologistes, il était clair depuis longtemps qu'une pandémie était possible à tout moment, la propagation de ce virus - et les réactions violentes des gouvernements à son égard - n'étaient pas prévisibles, du moins en ce qui concerne le moment concret. Il était toutefois possible de reconnaître la situation instable de l'économie mondiale sur la base des indicateurs de l'économie réelle. D'un point de vue économique, nous avons la malchance que COVID-19 entre dans notre vie précisément pendant cette phase d'instabilité économique, alors que les cycles de consommation et d'investissement viennent de dépasser leur point culminant.

Instabilité cyclique

Lorsque les cycles de consommation et d'investissement ont dépassé leur point culminant, l'économie est instable. Cela se produisait dans le passé tous les sept à douze ans. Il suffisait alors d'un déclencheur quelconque pour que la crise éclate. En fait, la crise a déjà commencé il y a environ un an, du moins pour la consommation en Asie et dans les secteurs précycliques de l'industrie des biens d'investissement. Il est néanmoins fort probable que le ralentissement actuel entre dans les livres d'histoire sous le nom de crise Corona.

Le graphique ci-dessous illustre l'écart par rapport à la tendance à long terme de la production du commerce de détail et de la production industrielle dans l'OCDE. Les valeurs effectives peuvent être approchées par des courbes sinusoïdales de différentes longueurs d'onde. Les valeurs à partir de 2020 montrent l'évolution hypothétique pour l'avenir et ont été établies avant le déclenchement de l'épidémie de Corona. Chaque fois que les cycles de consommation et d'investissement atteignaient leur apogée, ils étaient suivis d'une crise économique mondiale. Le modèle de prévision Peter Meier de hpo forecasting permet de prévoir les cycles de manière fiable. Il a ainsi été possible à Peter Meier d'annoncer la crise des dotcoms de 2001, la crise financière de 2008 et le ralentissement actuel avec une avance d'environ deux ans. De plus amples détails sur ce modèle peuvent être lus dans le livre "Die Wirtschaft als schwingendes System" de Peter Meier (Hanser Verlag, 2019).

Quelle est la prochaine étape ?

En raison de la phase d'instabilité économique décrite ci-dessus, combinée au violent choc Corona, une crise économique mondiale est probable. Celle-ci peut toutefois avoir des répercussions très différentes sur différents secteurs et sous-secteurs. Nous analysons ces effets mondiaux dans notre travail quotidien. Grâce aux modèles sectoriels, nous sommes en outre en mesure d'établir des prévisions fiables sur les entrées de commandes, même pour des entreprises individuelles.

La réaction des politiques et des marchés financiers constitue un facteur d'incertitude majeur. Face à cette situation exceptionnelle, il convient de prendre des mesures radicales pour protéger la population et ainsi ralentir la propagation du virus.

Il convient de limiter autant que possible la surcharge des prestataires de soins, car la santé des personnes est la priorité absolue. Les effets parfois dramatiques des mesures déjà prises sur l'économie ne peuvent toutefois pas être niés. Plus ces mesures sont radicales, plus leur impact économique à court terme est important. Mais à moyen et long terme, les cycles de l'économie réelle devraient rester les facteurs dominants, du moins pour l'industrie des biens d'investissement. Le problème est maintenant que ces cycles - indépendamment de COVID-19 - laissent également présager une évolution négative. Les secteurs économiques déjà fortement touchés par le recul de l'économie réelle sont actuellement encore affectés par la pandémie.
Nous voyons un grand danger dans l'endettement élevé des entreprises dans le monde entier. Pour de nombreuses entreprises fortement endettées, il suffit de quelques mois de mauvaise marche des affaires pour qu'elles se retrouvent en difficulté financière et ne puissent plus honorer leurs engagements malgré des taux d'intérêt bas. Si cela devait se produire à grande échelle, les perspectives devraient continuer à s'assombrir et, dans le cas extrême, une crise financière pourrait s'y ajouter au cours des prochains trimestres.

Il y a aussi des lueurs d'espoir

Les entreprises qui affichent un bilan solide et qui sont donc en mesure de surmonter un ralentissement brutal peuvent toutefois sortir renforcées d'une crise. En effet, certains concurrents quitteront le marché pour des raisons financières. Dans le secteur fragmenté de la construction mécanique, des opportunités de rachat peuvent se présenter. Par ailleurs, des effets de substitution sont déjà observables de manière anecdotique dans certains sous-secteurs, par exemple lorsque des entreprises occidentales remplacent leurs sous-traitants chinois par des sous-traitants européens.

Conclusion : les conditions d'une crise économique mondiale sont réunies

La situation de départ d'une crise économique mondiale s'est nettement aggravée. Cela coïncide avec les perspectives économiques présentées par hpo forecasting, à une époque où nous associions encore la Corona principalement à la bière mexicaine. En raison des récents événements, nous connaissons désormais aussi avec une grande probabilité le déclencheur de la crise.

L'éclatement n'a toutefois guère d'impact sur nos prévisions à moyen et long terme, car celles-ci étaient déjà pessimistes. Les conséquences du ralentissement mondial sur les différents secteurs et sous-secteurs doivent être analysées à l'aide des modèles sectoriels différenciés.

Auteurs :
Josua Burkart, M. A. HSG, est Managing Director chez hpo forecasting. Benjamin Boksberger, M. A. HSG, est consultant senior au même endroit. Les spécialistes en prévisions de hpo forecasting établissent des prévisions spécifiques aux entreprises industrielles concernant les entrées de commandes. Les prévisions se basent sur le modèle de prévision Peter Meier, scientifiquement fondé et empiriquement éprouvé.

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